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第一上海发布研究报告称，维持哔哩哔哩-W（BILI.US，09626）“买入”评级，预计2023-25年收入为237/278/315亿元，三年CAGR为10.6%。归母净利润-37/-9/6亿元，净利润率为-15.8%/-3.3%/1.8%。考虑到公司毛利率的提升，取WACC为12%，折现到2023年的目标价为23美元/180.33港元，对比当前股价仍有46.78%/46.49%的增长空间。

报告提到，广告业务逐渐修复，大会员人数同比持平。Q1广告收入同比增长22.2%达12.7亿元，其中效果广告收入同比增长近50%。得益于直播业务的增长，Q1增值服务收入同比增加5.1%，月活跃主播数同比增长34%，直播付费用户数量同比增长15%。Q1大会员人数达2020万，同比增长0.5%，其中80%来自年度会员或自动续订用户。

该行提到，关注公司暑期新游上线。公司Q1游戏收入11.3亿元，同比下降16.6%，主要是因为缺乏新游戏上线。公司后续游戏储备包括8款国内游戏及5款海外游戏，暑期将上线代理游戏《闪耀！优俊少女》以及自研游戏《摇光录》和《斯露德》。联运游戏《崩坏：星穹铁道》以及《重返未来：1999》均有较高下载量。